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【宏观】下游消费有望回暖 铝短期偏强运行
短期铝价继续回升的概率较大,预计二季度会触及14000元/吨。需要注意的是,尽管铝锭供应短期偏紧,但年内供应仍然存在较大的增长预期,下半年铝价面临的压力会逐步增大。受新冠肺炎疫情影响,春节后下游企业复工时间相比往年普遍延后一周以上,因此今年铝锭的累库时间较往年同样延长。在此背景下,节后铝价大幅低开。近期随着疫情逐步得到控制,下游陆续恢复生产,铝价有所回升。短期供应仍有缺口从国内铝锭社会库存变化分析,此前国内铝锭供应相对紧张的局面仍在持续。统计显示,春节期间国内电解铝社会库存增加约19万吨,与去年同时期的增量基本相当,略高于近6年同期的平均水平。春节后至2月17日的两周时间里,铝锭社会库存增加约28万吨。从库存增量来看,今年铝锭社会库存的增长对比往年没有出现明显变化,尤其考虑到今年受疫情影响,一方面春节累库时间延长,另一方面疫情对人员流通的限制造成北方部分地区交通运输阻断,进而引起铝水供应减少和企业铸锭的增加。因此我们认为目前铝锭供需格局与去年同期基本相当。从新增产能数量来分析,尽管云铝溢鑫和云南神火此前陆续投入部分产能,但整体投产规模和去年接近120万吨的实际缺口相比明显偏低,短期不需要过于担心供应的增加,至少在春季行情结束前,国内的铝锭供应不会出现明显过剩。下游消费有望回暖从上周起,国内生产企业开始陆续复工,预计本周企业复产速度将加快,规模也将进一步扩大。数据显示,目前全国范围内的新增确诊和疑似病例均出现明显下降,湖北省的新增病例也在快速减少,部分专家甚至认为疫情的“拐点”可能已经到来。同时,伴随着疫情的好转和经济下行压力的加大,各地开始逐步复工复产,这对于下游消费的复苏有着积极意义。此外,近期铝市场还有其他的潜在利好。首先,铝的下游多数为耐用品需求,因此铝需求只会推迟不会消失,疫情消退后铝需求很可能集中爆发。其次,由于疫情造成经济下行压力增大,之前稳健的货币政策有逐步放松的迹象,并且原本积极的财政政策也可能进一步加码,整体宏观环境在改善。最后,“金三银四”的春季行情本身就具有较高的确定性。从往年情况看,大部分年份的铝价在春节后的一段时间内会上涨,并保持强势至二季度中旬左右,我们认为今年的铝价也不会例外。综上所述,短期铝价继续回升的概率较大,预计二季度会触及14000元/吨。需要注意的是,尽管铝锭供应短期偏紧,但年内供应仍然存在较大的增长预期,下半年铝价面临的压力会逐步增大。铝
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02-20 16:02
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【宏观】基本面较弱 郑棉反弹空间有限
郑棉后续上行动力不足,不宜追涨。疫情将冲击国内棉花需求,蝗灾可能会导致来年全球棉花减产,但这均需时间验证,暂时无法证伪。最新USDA报告利空棉市美国农业部2月份全球产需预测报告显示,美国2019/2020年度产需数字没有任何调整,仅年度农场均价从63美分/磅调整为62美分/磅,同比下跌8.3美分/磅。2019/2020年度,全球棉花期末库存调增250万包,原因是产量调增而消费量调减。中国棉花消费量环比调减100万包,也是本月最大的调整。此外,越南消费量也有所调减,但巴基斯坦和土耳其的消费量增加。2019/2020年度巴西棉花产量环比调增48万包。2019/2020年度巴基斯坦、巴西和坦桑尼亚棉花产量均上调,最终使本月的全球棉花产量环比增加130万包,消费量则减少120万包。下游纱和布销售率大降国家棉花市场监测系统抽样调查显示,截至2月初,被抽样调查企业棉花平均库存使用天数约54.1天(含到港进口棉数量),环比增加22.2天,同比增加9.5天。据此推算,全国棉花工业库存约112.5万吨,环比增加69.6%,同比增加14.1%。全国主要省份棉花工业库存状况不一,湖南、湖北、河北三省棉花工业库存折使用天数相对较大。2月初,被抽样调查企业纱产销率为73.0%,环比下降25.6个百分点,同比下降18.6个百分点,比近三年同期平均水平下降24个百分点;库存为33.3天销售量,环比增加13.6天,同比增加11.7天,比近三年同期平均水平高16天。布的产销率为63.3%,环比下降31.4个百分点,同比下降32.6个百分点,比近三年同期平均水平低32.9个百分点;库存为60.7天销售量,环比增加17.1天,同比增加25.8天,比近三年同期平均水平高21天。2020年植棉意向环比增加2020年2月,中国棉花协会对内地和新疆定点农户进行了第二次植棉意向面积的调查。调查结果显示,全国植棉意向面积为4557.48万亩,同比下降5.36%,降幅较上期缩小2.14个百分点,意向面积较上期回升103.34万亩。新疆2020年植棉意向面积为3507.30万亩,较2019年减少了4.88%,降幅较上期缩小2.8个百分点,意向面积较上期回升103.02万亩。准备减少植棉面积的占总调查户的2.44%,环比减少0.94个百分点;增加面积的调查户占1.11%,环比减少0.65个百分点;与去年持平的占总调查户的92.89%,环比增加0.7个百分点;仍在观望的占总调查户的3.56%,环比减少0.11个百分点。其中,地方2020年计划种植面积较2019年增加了2.09%,兵团2020年计划种植面积较2019年减少了8.44%。长江流域特别是湖北省,受疫情影响较大,后期恢复生产的过程会相对缓慢,目前该流域植棉面积暂定上月数据,仍为467.79万亩,同比减少5.30%。黄河流域棉花种植积极性不高,加上疫情影响更加不明确。大部分棉农反映,如果疫情3月中旬结束,对棉花的种植影响不大,植棉面积除了疫情影响因素外,还要视市场价格情况而定,本期意向面积为543.71万亩,同比减少8.12%。综上所述,国内外棉花市场基本面仍然偏弱,沙漠蝗灾作为不确定的外部因素刺激市场情绪,专家认为国内有喜马拉雅山脉作为屏障,蝗灾蔓延至国内概率较小。另外,国内具有丰富的防蝗经验。因此就目前情况分析,沙漠蝗灾对国内棉花产量实质性影响有限。从技术角度看,郑棉后续上行动力不足,不宜追涨。棉花
02-20 15:54
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【宏观】玉米阶段性供给偏紧 中期价格将面临回调
近期受新冠肺炎疫情影响,多地区严控物流流通,导致玉米产区上量速度同比偏慢,玉米市场出现阶段性供给偏紧。而防疫物资酒精市场消费需求旺盛,玉米酒精企业拿货意愿强烈进一步加剧了供需不平衡。短期内供给问题难以解决或继续支撑玉米价格走强。东北玉米外运困难疫情期间,为了减少病毒的传播,城市间交通运输管控趋严,造成东北产区玉米外运困难。近期,东北为了减少人员车辆流通,农村间也开始封路,使得基层农户手中余粮无法流入市场。据国家粮油信息中心估计,截至1月底,东北三省一区玉米农户售粮进度为52%,同比慢了8个百分点,相比5年平均进度慢11个百分点;华北地区农户售粮进度为50%,同比慢2个百分点,比5年平均进度慢2个百分点。由于玉米原粮上量不足,东北深加工企业以消耗自身库存为主,而外省企业节前备货不足,纷纷提价拿货。截至2月7日,我国北方锦州集港价格为1930—1940元/吨,周度环比增加10元/吨;物流受阻,基层短期难以上量,产区玉米价格继续攀升;南方各个销区在库存偏低,叠加产区玉米南运困难,港口玉米价格大幅上涨,广东港口散船玉米价格为2090元/吨,周度环比增加60元/吨;山东深加工企业玉米收购价2008元/吨,较上周大幅上涨58元/吨。销区库存加速消耗玉米产区供给不足,销区玉米库存加速消耗。布瑞克数据显示,截至1月13日,北方港口玉米总库存为221.7万吨,周度环比增幅10.8%,相比去年同期减少41.18%;广东港口玉米库存量为25万吨,周环比减幅35.57%%,同比减少95.01%。新冠肺炎疫情形式依然严峻,多地封城封路造成物流运输受阻,基层上量不畅,产区玉米南运受阻,导致南方港口库存继续下降。整体上,我国南北港口玉米库存仍位于低位,供应面趋紧将继续提供市场支撑。酒精需求旺盛春节期间大多数玉米酒精工厂保持正常生产。75%酒精作为重要的防疫物资,为了保证充足的市场供应,除了部分酒精企业的行政、销售、采购人员等延后上班外,生产环节的一线工人加班加点全力保持消毒酒精的生产。由于疫情刺激了酒精需求量,国内酒精出厂价格攀升。山东、吉林玉米酒精主流报价4950—5100元/吨,较上周环比增加150元/吨,酒精行业利润回升;黑龙江酒精企业理论盈利为127元/吨,吉林酒精企业理论盈利为72.67元/吨。酒精企业利润扩大,使得酒精企业开工率维持高位。国内玉米市场节前企业备货积极性普遍不高,多数企业库存维持在正常水平,节后企业消耗自身库存加快,产区玉米上量不顺造成玉米供给偏紧,深加工企业提价拿货刺激玉米价格上涨。不过,考虑到国家开始投放,总体玉米成交情况尚可,可有效缓解地方供给紧张的局面,加上国空政策陆续出台要求地方不可封城封路阻碍粮食运输,同时未来随着疫情逐渐被控制,市场将回归至基本面。一旦农户集中开始售粮,中期玉米价格将面临回调。玉米
02-19 15:58
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【宏观】低位反弹 鸡蛋市场迎来“春天”?
供应增长而消费疲软结构下预计蛋价反弹空间也将有限,中长期随着疫情得到控制,下游需求回暖价格将逐渐走强。近日鸡蛋市场价格疫情及现货产销影响波动增大,周末期间鸡蛋现货市场价格反弹,一方面由于周末多地降雪,销区到货减少,另一方面因政策面消息有望缓解蛋品流通及利于淘鸡市场去库存提振短期鸡蛋市场价格走势。不过,当前养殖端压力仍较大,后期随着天气回暖蛋鸡产蛋率将回升,供应不断增加,而餐饮业、学校等集中消费的回暖延后,需求端持续低迷,综合分析,供应增长而消费疲软结构下预计蛋价反弹空间也将有限,中长期随着疫情得到控制,下游需求回暖价格将逐渐走强。现货市场来看,周末期间鸡蛋现货市场价格反弹,截至2月17日,全国平均鸡蛋价格在2.53元/斤,较上周五涨0.09元/斤,其中山东蛋价在2.50-2.67元/斤,较上周五涨0.10-0.17元/斤;河北红蛋价格在2.40-2.65元/斤,较上周五涨0.22-0.35元/斤;主产区平均价格在2.54元/斤,较上周五涨0.14元/斤;主销区北京涨、上海稳,广东红蛋跌,平均价格在2.52元/斤。供应端压力仍较大,饲料及鸡蛋运输受到阻碍冲击养殖企业生产经营,鸡苗外运受阻,部分种禽企业鸡苗直接填埋处理,这就意味着7月份之后的补栏将减少,2月15日,农业农村部国家发展改革委、交通运输部办公厅联合印发通知要求加快饲料企业和畜禽屠宰加工企业复工复产、确保物资和产品运输畅通等措施,政策面消息利多短期鸡蛋市场价格。一方面随着畜禽屠宰企业复工将增加老鸡淘汰量,截至2月13日,山东饲料企业复工率达到82%,生猪和家禽屠宰企业复工率达到92%。山东、辽宁、广州、安徽、江苏、浙江、四川、重庆等地因地制宜,相继出台定点活禽交易和家禽屠宰等相应复工措施,保障区域内禽肉禽蛋稳定供应,禁止活禽交易的相关限制正在逐步解决,有望缓解鸡蛋供应压力,预计3、4月份的淘鸡量将有所增加,另一方面加强蛋品流通,利于库存消耗,预计3月初运输开始有所好转。政策消息面提振鸡蛋市场,但后期随着天气回暖蛋鸡产蛋率将回升,供应将不断增加。蛋鸡养殖利润已处于亏损状态,截止2020年2月14日,蛋鸡养殖理论计算利润每羽-20.07元,前一周为-17.47元/羽,淘汰鸡市场报价混乱,主产区平均价大幅跌至4.66元/公斤附近,鸡蛋及当前养殖利润锐减,将进一步影响养殖户补栏情绪,远期价格将更多体现养殖企业补栏减少叠加需求回暖支撑偏强。需求端依旧疲软,受到我国重大突发公共卫生事件影响,国内各类学校开学时间延后,且为了防控疫情,居民户外聚餐旅游活动急剧减少,同样餐饮需求大幅下滑,影响鸡蛋市场集中消费量。近期家禽感染禽流感消息不断,2月1日,农业农村部新闻办公室官网发布,湖南省邵阳市双清区发生一起家禽H5N1亚型高致病性禽流感疫情,养殖户存栏肉鸡7850只,发病死亡4500只。疫情发生后,当地按照有关预案和防治技术规范要求切实做好疫情处置工作,已扑杀家禽17828只,全部病死和扑杀家禽均已无害化处理。农业农村部新闻办公室2月9日发布,四川省南充市西充县发生一起家禽H5N6亚型高致病性禽流感疫情。养殖场存栏家禽2497只,发病死亡1840只。禽流感往往会造成鸡蛋需求的大幅减少,进一步引发鸡蛋价格走弱,不过,冬季是禽流感易发期,只要按照正常的防疫程序,做好正常的各类禽流感疫苗防疫,禽流感发病将有效得到控制,目前对蛋鸡市场主要表现为情绪上的影响。综合来看,供应增加和需求疲软结构未改变,后期疫情防控节奏及鸡蛋产销情况将继续影响短期价格,整体鸡蛋市场价格走势趋向于先抑后扬,鸡蛋主力05合约对应运输恢复及淘汰增加震荡反弹,但空间有限,短线暂看近期跳空缺口上沿附近压力,支撑3200,暂时观望,等待调整支撑附近参与反弹策略安全边际更高,而09合约与现货偏离较大,5-9价差低位,有回归趋势,5-9反套可根据疫情控制节奏逐步止盈。后期关注疫情控制情况及物流影响,预计3月份开始部分地区物流运输将有所好转。风险点:疫情恶化需求恢复不及预期。鸡蛋
02-19 15:30
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【宏观】全球减产预期升温 郑棉中长期慢牛可期
受新冠肺炎疫情影响,郑棉期货在2月3日跌停随后展开反弹修复,2月17日受蝗灾影响涨停。郑棉期货短期仍受到复工比例偏低制约,中长期慢牛可期。蝗灾关注度提升近期,起源于东非的蝗灾正快速蔓延,伊朗、巴基斯坦、印度也受到威胁。索马里、巴基斯坦等国已经宣布进入紧急状态,市场开始关注蝗灾对棉花主产区印度、巴基斯坦的影响。根据联合国粮农组织的分类,对蝗虫的预警监测会有:冷静(Clam)、警惕(Caution)、威胁(Threat)、危险(Danger)几个等级;进一步的蝗虫灾害会有爆发(Outbreak)、高潮(Upsurge)、瘟疫(Plague)等几个级别。目前非洲索马里蝗灾已经进入高潮状态,东非棉花总体产量占全球比例较小约为1%,其他地区处于威胁、危险预警状态。目前巴基斯坦的信德省、印度古吉拉特邦处于危险预警级别,两国其他地域处于威胁预警状态。印度、巴基斯坦棉花种植时间主要是在6月及之后,北部种植时间最早能到3月,两国产量占全球总体比例29%,北部产量占全球7%。如果3月蝗灾肆虐至巴基斯坦、印度北部,则会影响印巴北部的棉花种植。如果6月、7月蝗灾持续肆虐至巴基斯坦、印度全境,则可能影响近三成的全球棉花产量。目前专家表示,蝗群迁入中国的可能性不大,关注蝗灾行进路线。历史上,棉花种植期印巴蝗灾盛行时对棉花产量是有一定负面影响的。参考最近一次蔓延到巴基斯坦、印度的重大热潮级别的蝗灾要追溯到1993年夏天,该次蝗灾自1992年冬天在非洲红海平原繁衍迁徙,1993年夏天到达印度、巴基斯坦中南部交界处,该区域形成下代繁衍区,1993/1994年度巴基斯坦、印度棉花产量分别下降至11.18%、9.05%,单产分别下降7.72%、10.13%。下游复工比例偏低新冠肺炎疫情自春节前开始引起市场广泛关注,春节期间,发展成为全国性的疫情事件。短期疫情动态是驱动行情的重要变量,对下游复工、终端消费、出口均有一定的负面影响,目前下游复工比例不佳。春节后国储轮入承接部分短期需求,但在期货反弹后,国储成交下降,部分对冲疫情对消费的不利影响。截至目前,下游整体复工比例不足三成,且复工企业对防疫结果需要担责,导致到岗人员数量偏低,各地政府疫情管控仍较严,复工企业目前接单困难,复工后也难复产,下游对棉花原料需求不强。据悉,河南、河北部分纺企因本地工人较多,已部分开工。江苏、浙江外地工人较多未到岗导致大部分仍未复工,局部地区复工预计要在2月底甚至3月之后。储备棉轮入低位支撑较强,但反弹后支撑趋弱。储备棉节后增量轮入对低位的郑棉期货形成显著支撑,由常规7000吨的挂牌量逐步增加到2月10日18000吨,数日成交率100%,但上周成交率明显降低至三成以下,预计郑棉期货再次下跌储备棉轮入仍能体现支撑作用。若3月之后下游复工程度较好,则下游消费受损或更容易恢复,若下游复工战线再拉长,则消费受损不容易恢复,下游复工情况取决于各地的防控措施严厉程度。在疫情得到较好控制的情况下,随着3月、4月传统旺季来临,乐观情形下预计复工、下游需求料在3月开始逐步恢复。郑棉期货挂钩美棉郑棉期货后市难以走出独立行情,以跟随美棉期货走势为主,2020年中国采购美棉或达到75万—85万吨,美棉期货走势相对坚挺。近期美国全国棉花委员会调研结果显示美棉2020/2021年度种植意愿明显下降,印度新棉MSP政策下国家收购加速,达到历史收储量的高位水平,折算收购棉价70美分/磅以上,这些因素亦对美棉期货形成支撑。2月16日,美国全国棉花委员会公布的调研数据显示:预计2020/2021年度美棉种植面积1300万英亩,同比下滑5.5%,其中陆地棉1280万英亩,同比下滑5.6%,长绒棉22.4万英亩,同比下滑2.4%。NCC专家分析棉花相对大豆、玉米比价略偏低是种植面积下降的主要原因。按照13.8%的弃耕率水平、单产848磅/英亩来测算,美国2020/2021年度棉花收获面积为1120万英亩,产量预计1980万包,折431万吨,USDA2月预估2019/2020年度美棉产量为437.7万吨,减产幅度在1.5%。棉花
02-18 16:02
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【宏观】道路沥青:疫情风险减弱 需求恢复仍需时日
另一方面利空风险仍需谨慎对待,目前来看多数炼厂主销长线合约以6-8月份为主,而此时华东、华南等多数地区处于“梅雨季节”,而且北方地区亦降雨影响不容小觑,因此能否较去年一样降水量大幅减少仍有待观察,同时不排除市场资源集中放大可能。2020年一季度道路沥青市场价格走势注定错综复杂,从近半个月现货价格走向来看处于稳中下行,供需两端活跃度偏低,然而沥青期货市场交投氛围则相对活跃,由于春节期间,国内疫情爆发迅猛,引发全球经济需求下降担忧情绪大幅提升,原油期货行情不断向下运行,市场悲观情绪迸发。春节假期延长无疑令市场业者看跌情绪进一步加重,在2月3日沥青期货复盘后,不出意料之外期货盘面价格迅速跌停,收于2806元/吨较上一个结算下跌278元/吨,而此时外盘原油期货行情继续走低趋势未改,部分业者继续看跌情绪不减,然而由于今年春节前部分炼厂冬储外放量有限,且碍于2019年12月、2020年1月炼厂生产沥青亏损严重,部分炼厂甚至“无冬储”操作。随着此次沥青期货行情暴跌,投资者抄底行为占据上风,形成原油期货行情涨跌与沥青期货走向相反,但中长线来看,沥青期货价格走向终将与原油同涨同跌,而现货方面表现相对迟缓,而且春节原油利空影响需要一定时间消化,但部分地区沥青价格率先出现下行,主要以炼厂操作为主,且长线合约操作频繁。后期市场来看,中长线道路沥青市场价格上涨预期依然可期,而利空风险仍需谨慎。据了解,由于疫情利空影响,今年地方专项债已经提前下放,因此作为基础建设主要利好驱动力已然到位,而且今年处于十三五“国检”年,各地区大型道路建设项目面临结尾验收,因此业者普遍预期较好。此外若今年低硫燃料油市场改革实施,道路沥青行业供应过剩困境有望改善,主要影响地区以华东、华南、东北等地区为主。另一方面利空风险仍需谨慎对待,目前来看多数炼厂主销长线合约以6-8月份为主,而此时华东、华南等多数地区处于“梅雨季节”,而且北方地区亦降雨影响不容小觑,因此能否较去年一样降水量大幅减少仍有待观察,同时不排除市场资源集中放大可能。沥青
02-18 15:51
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【宏观】炼厂减产可能性降低 铜价重心将下移
需求决定方向,供应决定节奏,铜价重心预计会从节前48000—49000元/吨下移至45000—46000元/吨。 2020年春节过后,受新冠肺炎疫情影响,铜价在春节后第一个交易日以跌停开盘。稍后,市场回归理性,铜价出现一定幅度的反弹。然而,铜价反弹动力在2月中旬减弱,并没有回补节后第一个交易日的跳空缺口。笔者认为,需求压制无法回避,部分需求可能是消失而非推迟。春节前,市场普遍预计基建前置和地产竣工面积增速由负转正会带动铜的需求回暖,但这种预期明显落空。供应端,随着物流恢复,铜冶炼厂减产的可能性很小。此外,企业复工需要满足一定条件,下游终端消费行业受工人到岗制约更大,铜价2月很难乐观。短期经济受冲击当前经济受到新冠肺炎疫情的冲击不能简单用2003年非典(SARS)和2009年HINI时的经验来衡量,实际上面临着更大的下行压力。一方面,当前中国经济所处的周期、外部环境和经济结构都和当年不太一样,尤其是2020年处于经济转型期,而2003年享受国际化、城镇化和工业化三大红利而处于快速上升周期;另一方面,政策对经济短期冲击远甚2003年。对比SARS、HINI,当前为了控制疫情传播,政府采取隔离感染人士、推迟假期返工、减少公共交通、停止公共与集体活动及其他必要措施。这些措施越严厉,对控制病毒传播越有效,但也意味着短期内对经济的冲击越大。值得注意的是,疫情改变中国经济运行节奏,推迟反弹的时间,且中小企业因现金流难以维持,债务违约和关停的风险攀升。对于中小企业而言,私营工业企业普遍是低现金流、高负债式的经营模式,这意味着停工时间越长,中小企业面临很大的关停风险。央行通过适当下调贷款利率、增加信用贷款和中长期贷款等方式,支持相关企业战胜疫情灾害影响,尽管中小企业贷款等负债的成本会下降,还款期会延长,但是对于它们而言,营业收入和现金流才是存活的关键。铜需求进一步下滑按照往年经验,正月十五元宵节之后大多数工业企业会复工,但是受今年疫情影响,估计2月底大多数企业都很难复工或产能运行不全,铜的需求几乎在2月可以视为零。根据中央的政策,企业先复工的更多是关系到疫情防控物质、民生保障和商贸企业,而且还需要满足相关的防疫条件,在口罩等物质紧缺的情况下,在短期要满足复工的防疫要求很难。从铜产业看,下游复工比上游复工更晚。据调研,目前除浙江、江苏两地外,铜加工企业已基本复工,但大多仍在前期筹备阶段,实际生产在陆续恢复中。劳动力较为集中的终端下游产业如电网、地产等行业复工时间仍未定,并向加工企业要求延期交货。从需求角度来看,中小企业采购铜需求是消失而不是推迟。铜下游行业包括铜管、铜板带和铜箔的加工企业,多数是中小企业。受疫情影响,防控人员无序流动,物流中断,复产推迟,使得高负债的中小企业债务违约风险增加,应收账款可能再次攀升。中小微企业的现金流不会因流动性宽松、降低负债成本和延迟还款期限而改善,因很多刚性成本如房租、工人成本还是需要照常支付的,没有营业收入根本无法覆盖这些成本。作为铜消费最大的板块,电网投资用铜下降是确定性。1月27日开始,国网电商平台陆续发布了总公司及各个分公司招标、开标延期通知,这块铜需求大大延迟。2月7日,国网招标恢复,但是对应的项目主要是特高压,对铜消费拉动很小,且下游交货可能因招标延迟而推迟到下半年。另外,国家电网将2020年电网投资计划定在4080亿元,这比2019年同比下降了18%,2020年在2019年的基础上,铜的需求进一步下滑。2019年国网实际完成投资额较计划总额降低了约12.7%,这也是国家电网近5年来电网投资金额首次跌破4500亿元。中电联发布的数据显示,2019年全年中国电网投资同比下降9.6%,2018年全年增长0.6%。炼厂减产可能性降低市场担忧铜冶炼减产的原因有两个:一是铜冶炼的副产品——硫酸胀库;二是疫情导致物流中断,铜精矿等原材料运输受阻。2月10月,中央要求关系到疫情防控物质、民生保障和商贸企业先复工,随着物流逐渐恢复,原材料运输问题会逐步缓解,炼厂减产可能性下降。中央对粮食等物质保证更加重视,对春耕的化肥生产会有绿色通道或扶持政策,使得化肥厂的原材料不至于因运输而紧缺。所以,硫酸胀库可能也不是大问题。综上,从宏观层面来看,疫情引发的恐慌回归理性,铜价出现一定幅度的反弹,但是这并不意味着经济就此展开反弹,疫情对经济的潜在冲击尚未显现。需求压制是近忧,最值得关注的是部分中小企业现金流难以支撑,项目取消,部分采购需求是消失而不是推迟,减产的可能性随着物流恢复进一步下降。需求决定方向,供应决定节奏,铜价重心预计会从节前48000—49000元/吨下移至45000—46000元/吨。 铜
02-17 13:57
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【宏观】沪铝进入筑底模式 运行区间为14000—14500元/吨
目前,新冠肺炎疫情已经持续将近一个月,对大宗商品市场造成一定影响。沪铝指数2月3日跳空低开,随后小幅回升。从基本面来看,由于下游企业复工延迟,导致社会库存出现累积,但是随着时间的推移,疫情对于下游企业的影响将逐步减弱,下游交投也将逐步恢复正常,沪铝指数短期将振荡筑底。库存不断累积截至2月14日,上期所铝库存为338848吨,较前一周增加36133吨。其中,期货库存为167722吨,较前一周增加65197吨。社会库存方面,根据爱择咨询调研结果,截至2月12日,国内铝冶炼厂厂区铝锭库存总量约43.75万吨,较往年增加约20.77万吨,增幅达90.4%。值得注意的是,第一,统计的43.75万吨全部都是铝锭库存,部分厂家春节期间铸造的铝棒、铝杆、圆锭和扁锭等其他初加工产品积压也非常严重;第二,统计的库存并不都是未销售的铝锭,很大一部分已经签署了长单,只是因为运输不畅,铝锭无法外运所以在厂内积压。从受影响程度来看,贵州、四川、重庆、广西、陕西等地因以往以汽运为主,所以运输受影响较大,厂区铝锭库存较往年有很大比例的增加。除了厂区库存,在途铝锭也占了不小的比例,但是在途铝锭即使恢复运输以后也是一直存在的,所以暂不做过多考虑。当前社会库存已经接近110万吨,下游全面恢复开工料延迟到2月底,库存的累积将对铝价造成压力。虽然现在库存增加,但值得注意的是,疫情也给氧化铝企业生产造成影响。截至2月14日,据统计,春节前后受疫情影响而进行减产的产能叠加由于自身原因而减产的产能合计已达295万吨。氧化铝是生产电解铝的主要原材料,氧化铝产能受到影响,铝价将在一定程度上得到支撑。复工企业逐渐增多据国家卫生健康委员会统计,2月14日,全国除湖北以外的地区新增确诊病例221例,连续第11日呈下降态势,表明除湖北以外的大部分省份疫情得到比较好的控制,这对于下游的复工是有利的。据笔者了解,有许多企业计划于2月17日复工。一季度是铝市的传统开工旺季,虽然目前因疫情影响下游开工不佳,但随着时间的推移,疫情终将被控制,复工的企业也将越来越多,交投也终将回暖,将利好铝价走势。市场情绪出现好转虽然疫情对于实体经济造成一定影响,但是国家已经出台多项扶持措施,以减轻疫情对于实体经济造成的影响。据交通部官方微信消息,经国务院同意,2月17日零时起至防疫工作结束,全国收费公路免收车辆通行费。河南、四川、济南、宁夏等地均已出台扶持政策,减轻疫情对企业造成的影响。从市场情绪来看,金融市场出现好转。股市可以用来判断金融市场情绪的好坏。2月3日,上证指数大幅跳空低开,开盘价2716.7点,随后大盘持续回暖,截至2月14日,上证指数收于2917.01点,指数跳空低开的缺口大部分得到回应。由此可见,市场情绪并不悲观。综上所述,随着疫情逐步得到控制,迟到的开工旺季终将回归。股市的持续回暖表明市场情绪并不悲观,而且政府已经出台多种扶持政策,这些都将利好铝价走势。短期内,预计沪铝指数将振荡筑底,运行区间在14000—14500元/吨。关注抗疫进展以及下游企业复工情况。铝
02-17 13:50
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【宏观】库存明显回升 钢价面临下行压力
中钢协党委书记何文波日前表示,疫情对钢铁行业的影响主要集中在第一季度,全年来看,总体形势好于去年。新冠肺炎疫情对钢铁行业带来了怎样的影响?中钢协党委书记何文波日前表示,疫情对钢铁行业的影响主要集中在第一季度,全年来看,总体形势好于去年。何文波在接受记者采访时表示,短期来看,疫情对下游需求端的影响大于钢铁生产端,造成原料、钢材价格下跌,预计第一季度行业生产经营形势不容乐观。中期来看,随着疫情的好转或结束,对钢铁行业的影响将逐渐减弱。同时,随着国家逆周期调节政策力度持续加大,各项稳增长措施不断落地,钢材需求将迎来一波集中释放,第二季度钢铁行业生产经营形势预计将有所好转。全年来看,总体形势好于去年,只是因为这次疫情的来袭,会使经济发展受到干扰,但有实现全面小康社会和稳增长一系列政策的支撑,总体运行将呈现先抑后扬的态势。随着疫情的彻底控制,国家和各级政府的积极应对,经济将快速回到正常水平,下半年形势会更好。因此,面对疫情带来的行业运行新情况、新问题,钢铁行业和企业要理性分析、准确研判、充分把握市场走势。何文波介绍,今年以来钢铁行业运行情况呈现三方面特征:一是钢铁生产相对平稳。从重点钢铁企业的生产情况看,各企业在进一步抓紧疫情防控的同时,基本保障了企业生产经营稳定运行。据中钢协统计,1月上旬全国重点钢企粗钢日均产量为196.78万吨,旬环比增加8.50万吨、增长4.52%。1月中旬全国重点钢企粗钢日均产量197.47万吨,旬环比增加0.69万吨、增长0.35%。预计1月份全国钢铁生产保持相对平稳。二是库存明显回升。为满足春节后的钢材需求,节前贸易商一般会进行补库,1月份钢材库存通常呈现增长趋势。据统计,截至1月底,全国主要市场5大类品种钢材社会库存总量为1438.61万吨,环比增加519.84万吨,增幅为56.58%。今年受疫情影响,从节后一周情况来看,钢材库存继续上升。截至2月7日,全国主要市场5大类品种钢材社会库存总量进一步上升至2023.76万吨。钢厂库存也上升明显,主要因为下游延期复工,钢材需求下降;钢材市场波动较大,贸易商观望情绪增加;受疫情影响运输受阻,钢厂发货困难。部分企业由于钢材库存积压,资金无法及时回笼,给生产经营带来较大风险。预计短期内,钢材库存还将增加。三是钢价面临下行压力。春节前,钢铁行业总体供需平稳,钢材价格保持相对稳定。春节后,受疫情影响,现货市场成交量较少,市场报价以稳定为主,部分出现下跌。但2月3日期货开盘螺纹钢主力合约价格出现大幅下跌,收盘价较节前下跌267元/吨,跌幅为7.6%,近几天继续下跌,但跌幅收窄。在下游用钢行业开工节奏放缓和期货市场的双重影响下,钢材价格面临较大的下行压力。值得注意的是,钢厂目前的铁矿石库存均为2019年12月前的高价原料,钢价下行压力加大而原料成本高企将进一步挤压企业的利润空间,第一季度钢铁企业的经营形势不容乐观。何文波建议国家相关部门,一是加强当前运输协调,保障企业正常生产运营;二是采取积极有效措施,鼓励和引导下游企业及时复工复产;三是按国家能源局部署疫情防控期间煤炭供应保障工作的相关要求,保障疫情期间炼焦煤稳定供应;四是加大市场监督力度,维护市场平稳运行,严防资本恶意炒作和个别企业低价倾销不正当竞争,防止出现钢材价格断崖式下跌;五是适当提高出口退税率,缓解国内市场压力;六是加大财税政策支持力度,进一步完善减税降费政策,切实为企业减轻负担;七是制定宽松信贷政策,通过降低银行融资利息、延长还款期限、避免银行抽贷等措施,减轻企业融资负担。同时,建议金融系统不再将钢铁行业划入“两高一剩”(高污染、高能耗,产能过剩)、严格控制贷款的行列,落实有保有压的信贷政策,支持优势企业技术改造、结构调整。螺纹钢
02-14 15:29
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【宏观】备货热情消退后 菜粕何去何从?
鉴于菜粕所处的基本面格局,我们认为此次反弹空间有限,更大程度是一种技术上的补缺口行为,缺口补完后单边大概率重回弱势振荡格局,基差也将随着备货热情的消退而回落。节后开盘首个交易日菜粕跟随外盘濒临跌停,随后开启反弹模式,一路收复失地。整体看,经过年前的流畅下跌后,菜粕价格已位于相对价值区间,节后一根阴线砸出“黄金坑”,中下游备货刺激下市场有反弹需求。那么,此次反弹能否持续?后市行情几何?鉴于菜粕所处的基本面格局,我们认为此次反弹空间有限,更大程度是一种技术上的补缺口行为,缺口补完后单边大概率重回弱势振荡格局,基差也将随着备货热情的消退而回落。国内市场中加两国摩擦继续打压菜籽进口积极性。截至2月7日当周,国内沿海进口菜籽总库存降至11.5万吨,同比减少80.88%,处于历史极低位置,其中两广及福建地区菜籽库存降至10.5万吨,同比减少72.83%。据天下粮仓统计,2月和3月分别有一船6万吨澳大利亚菜籽到港和两船共12万吨加拿大菜籽到港,预计中加关系缓和前菜籽进口保持紧张状态。菜籽供应紧张带动菜粕库存维持低位。截至2月7日当周,菜粕库存15000吨,同比下降11.76%。叠加节前中下游采购谨慎,备货普遍不足,节后积极备货,提振菜粕价格及近月基差。上周菜粕成交6500吨,较节前一周增加3500吨,增幅116.67%。不过目前油厂榨利尚可,随着节后企业陆续复工,菜粕供应量料继续回升。截至2月7日当周,沿海油厂菜籽压榨开机率3.19%,环比增加32.9%。当周菜籽压榨量(包括进口和国产菜籽)16000吨,环比增加4000吨,增幅高达33.3%,后期压榨量有望进一步回升。自从加拿大菜籽进口受限,颗粒菜粕的进口量明显上升,一定程度上弥补了菜籽进口下滑的不足。2018/2019年度(当年度6月至次年5月)进口菜籽粕139万吨,2019/2020年度进口料为120万吨,远高于以往年份(2016/2017、2017/2018年度分别进口75万吨、110万吨)。2020年一季度的3个月进口菜粕预估分别为7.3、7.4、5.4万吨,同比偏多,菜籽进口政策放松前,颗粒菜粕进口有望维持强势。菜粕90%以上用于水产消费,现阶段水产养殖处于淡季,需求端的支撑力度有限。根据水产养殖的周期性特征(每年4月份水产投苗开始启动,南方先于北方,水产养殖集中期为7—10月,一般9—10月份最为集中),4月水产投苗启动前菜粕消费将继续处于淡季。目前豆菜粕价差相对合理,菜粕对豆粕的替代作用不明显。同时,H5N1亚型高致病性禽流感仍在蔓延,一旦疫情扩散,将对禽类养殖造成不利影响,亦削弱了菜粕的消费需求。新冠肺炎疫情也在暴发期,聚餐、集会活动减少令餐饮业备受打击,也利空粕类消费。整体看,水产养殖淡季叠加各类疫情拖累,菜粕消费不宜过分乐观,谨防恐慌性采购透支未来需求的风险。一旦中下游补库热情消退,配合供应量的回升,将出现菜粕库存的累积以及现货阶段性供需失衡,进而对近月的基差构成压力。国际市场菜粕的上游虽然是菜籽,但是因为菜粕体量较小,更多时候受到大豆及豆粕的影响。现阶段正处于南美大豆作物周期,市场聚焦巴西及阿根廷大豆的生长与收割。巴西大豆目前多处于结荚灌浆期,早播大豆已陆续收割,截至上周末,巴西大豆收割完成9%,虽低于去年同期的进度19%,但基本和五年均值持平。早收大豆单产显示积极,巴西大豆丰产格局基本可定,USDA1月供需报告预估产量为125万吨,去年117万吨,同比增加800万吨,其他咨询机构亦纷纷上调新作大豆产量预估。阿根廷大豆已于1月中旬完成播种,布宜诺斯艾利斯谷物交易所预计播种面积为1740万公顷。目前绝大多数首季大豆处于单产关键期,二季大豆处于扬花期。产区天气整体温热多雨,利于大豆生长,不过局部地区较为干热,恐对大豆产量造成一定不利影响。USDA预计阿根廷大豆产量料为5300万吨,同比减少200万吨。布宜诺斯艾利斯谷物交易所2月初预估产量为5310万吨。从气象预报看,阿根廷大豆产区未来两周多降雨,整体有利于大豆生长和成熟。南美大豆与北美大豆在全球市场是竞争关系,且上半年正是南美新作大豆的集中上量期。2月14日起我国对进口美豆的关税由33%降至30.5%,进口美豆成本降低,但优势仍弱于南美大豆。短期南美大豆丰产预期将继续施压美豆及国内豆粕、菜粕,虽然以上利空大部分已经释放,基金净多持仓处于相对低位,但利多因素出现前,价格大概率继续低位偏弱整理。综上,春节期间菜粕库存低位提供价格支撑,但随着企业陆续复工,供应紧张局面边际缓解,反弹幅度受限,后期大概率重回弱势振荡格局。整体看一季度菜粕供需两弱,基本面矛盾不突出,关键因素在于以美豆及豆粕为主导的植物蛋白。目前美豆缺乏交易因素,后期重点关注阿根廷大豆产区天气情况。菜粕
02-14 15:25

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