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甲醇再次去产能 长期有利于产业链利润再平衡
因全球公共卫生事件持续恶化,整个金融资产遭到抛售。能源化工品面临最大冲击,在上游扩产能周期里面临需求断崖式下跌,使很多化工产品价格创近十多年低点。甲醇再次去产能长期有利于产业链利润再平衡1、全球来看  因全球公共卫生事件持续恶化,整个金融资产遭到抛售。能源化工品面临最大冲击,在上游扩产能周期里面临需求断崖式下跌,使很多化工产品价格创近十多年低点。  国外的甲醇供应基本是长约为主,各地区实际需求会随着工厂开工率有所调整,但部分的贸易商投机需求因疫情有较大影响。国外下游主要是甲醛、醋酸、MTBE等传统需求,年增长率约为2%—3%。欧美、日韩国家的甲醇的来源主要靠进口,来自于中东地区的沙特、阿曼、卡塔尔、美国、新西兰、特立尼达和多巴哥等地区。因国外疫情险峻使整个经济运行受阻,整个产业链将处于供需双弱的格局。  国外各地区新增甲醇装置在过去三年持续投产,使全球甲醇供需过剩加剧,也是甲醇价格持续下跌的主要原因。但按目前国外各企业整体运营成本来看,低于200美金的甲醇售价都难以持续盈利,我们认为国外企业已拉开全球甲醇去产能的序幕。  2、国内来看  需求端,国内疫情已得到有效的控制,产业链各环节都在逐步复产,但从下游的恢复情况来看仍不及市场预期。甲醛、醋酸、MTBE、DMF皆因春节期间的终端产品高库存而恢复缓慢,其中甲醛、醋酸部分的部分终端产品也受出口订单减少的间接影响。对于甲醇最大的需求MTO来看,目前工厂综合利润处于历史中位,是甲醇产业链的利润持有方,整体甲醇需求不会受到影响。近期华东MTO工厂的检修也在恢复,4月份甲醇需求将较3月份有20万吨的增加。  供应端,甲醇企业经过2015-2016年国内供给侧改革去产能后,在2017-2019年行业景气度较高,随后2020-2021年迎来国内外甲醇产能扩张周期,预计2020年国内投产11套煤制甲醇装置,共计产能860万吨。从目前国内各地区的甲醇价格来看,已跌破各个原料制甲醇的现金流成本,所有从本周开始将有近400万吨装置停车检修,五月份也有近500万装置要检修。二季度也是上游企业检修的集中期,我们预计甲醇供应环比一季度将有明显下降。同时因甲醇生产的持续低利润,未来国内的新增产能投放也有可能推迟。  短期来看,随着金融市场企稳,甲醇产业链自身供需有所好转,价格将在底部运行。预计2季度,全国和华东将进入持续去库周期,短期策略推荐5-9正套。长期来看,价格决定供应,未来甲醇价格中枢将会随着产能退出或新增产能推迟后需求恢复而上移;长期策略推荐,远月低位多单、做多煤制甲醇利润(甲醇动力煤价差)、卖出远月看跌期权。(文章来源:国投安信期货) 
04-02 09:53
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道路沥青:1-2月沥青进口同比增加 出口创新高
2020年1-2月份进口沥青总量约在66.74万吨,同比去年52.21万吨,增加14.52万吨,增幅27.81%,从往年数据来看,由于去年同期沥青产量大幅提升,导致1-2月份进口总量创近五年新低,而2020年1-2月份受制于疫情利空风险限制,下游工程建设恢复周期延长,令炼厂沥青库存高位难以释放,多数炼厂为规避价格下行风险,下降开工率,但原油期货行情走低,令进口沥青价格下滑明显,对国内部分地区高端价格形成套利空间。据海关数据显示,2020年1-2月份进口沥青总量约在66.74万吨,同比去年52.21万吨,增加14.52万吨,增幅27.81%,从往年数据来看,由于去年同期沥青产量大幅提升,导致1-2月份进口总量创近五年新低,而2020年1-2月份受制于疫情利空风险限制,下游工程建设恢复周期延长,令炼厂沥青库存高位难以释放,多数炼厂为规避价格下行风险,下降开工率,但原油期货行情走低,令进口沥青价格下滑明显,对国内部分地区高端价格形成套利空间,因此部分进口商外采力度有所提升,进口数量较去年同期出现明显上涨,但从历史数据来看表现相对稳定,1-2月份进口总量并未创出近几年新高,处于往年中等水平。据海关数据显示,2020年1-2月份出口沥青总量约在9.25万吨,同比去年时期总量5.13万吨,增加4.12万吨,增幅高达80.31%。中宇资讯分析认为,由于今年疫情爆发,导致下游终端工程基建等延迟开工,令炼厂外销压力大幅提升,且多数地区物流运输受到限制,因此部分炼厂加大对外出口力度,主要以华东、华南等地区炼厂为主,创近八年同期第二高位,仅次于2018年1-2月出口总量11.12万吨。后期市场来看,预期3月份进口沥青数量或环比减少,但下降幅度受限,而出口数量亦维持相对高位。目前来看,随着国内多数地区高端价格理性回调,与进口沥青价格基本持平,甚至部分地区价格与进口存在倒挂,或抑制贸易商大量进口沥青意愿,然而作为基础建设刚需,长线未来沥青需求利好支撑仍存,但作为进口沥青主要国家韩国遭遇疫情蔓延势头不减,将导致进口沥青数量预期下降,其余国家亦或受到波及。此外国内沥青市场价格后期存在进一步下滑可能,继续抑制进口沥青数量提升,且前期部分停产炼厂陆续恢复产出,国内沥青资源供应呈现趋涨势头。(文章来源:中宇资讯)
04-01 14:39
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罕见!黄金市场爆发流动性问题 历史性逼仓?
【罕见!黄金市场爆发流动性问题 历史性逼仓?】黄金市场正发生罕见情景,据媒体报道,全球各大银行的黄金报价于北京时间上周二中午12点美东时间周二凌晨00:00起陆续出现问题,各大经纪商的黄金报价系统出现交易中断,黄金市场爆发了罕见的流动性问题,以至于期货和现货市场发生了多年罕见的价格断层。(金证券)黄金市场正发生罕见情景,据媒体报道,全球各大银行的黄金报价于北京时间上周二中午12点(美东时间周二凌晨00:00)起陆续出现问题,各大经纪商的黄金报价系统出现交易中断,黄金市场爆发了罕见的流动性问题,以至于期货和现货市场发生了多年罕见的价格断层。此前一天,黄金EFP(期现价差)约为每盎司6美元,到了上周二,这一价格上涨至每盎司20美元以上。当晚,黄金现期货价差更是一度扩大至约75美元/盎司,而上一次纽约期金和伦敦现货金出现这么大的价差还是在上世纪80年代,当年亨特兄弟试图垄断白银市场并使得黄金期货飙升至每盎司850美元的25年记录高位。  对此,中泰证券有色金属分析师谢鸿鹤指出,新冠疫情仍在海外肆虐,意大利尤为如此。为有效防控疫情,与意大利疫情最为严重的伦巴第毗邻的瑞士提契诺州颁布政府命令关停非必要产业。其中,就涉及到黄金冶炼厂,如Valcambi、PAMP将暂停运营至3月29日,ArgorHeraeus将暂停运营至4月5日。据介绍,瑞士是全球的黄金精炼中心。2018年瑞士黄金进出口量均居全球首位,其国内共拥有VMPA四大黄金精炼厂,而本次受疫情影响关停的VPA三家精炼厂(Valcambi、PAMP和ArgorHeraeus)年均合计黄金加工量1500吨左右,占到全球黄金总供应量的三分之一左右。  他表示,3月份开始,黄金供给端开始出现收缩,随着疫情在全球的持续蔓延,国际航班及物流受管制明显,瑞士对外物流也受到较大影响。近期美国COMEX期货和伦敦现货价格之间的价差持续攀升,或就包含着市场对现货短缺的预期。若瑞士黄金冶炼企业受到疫情后续影响而无法正常复产,对黄金期货交割以及现货市场的影响也势必进一步发酵,而目前来看,这一风险并未得到缓解。  有市场人士同样担心,由于现货短缺,纽约的黄金交易市场正面临一场历史级别的逼仓,纽约是否有足够的现货用于交付备受市场关注。不过,近日蒙特利尔银行表示,黄金期货价格和场外黄金的价差是“暂时性的短期错位,而非结构性的改变”,包括高盛等在内的投行倒是高呼做多黄金。  截至《金证券》记者发稿,纽约商品交易所黄金期货对伦敦现货的溢价已缩窄至15美元/盎司左右。(文章来源:金证券)
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03-31 14:43
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农产品爆发:站上风口还是情绪宣泄?
【农产品爆发:站上风口还是情绪宣泄】多位接受采访的分析人士表示,受产业供需影响,部分农产品确实迎来了周期风口,疫情带来的外部供应变化短期也会对部分农产品价格带来影响,但整体而言,国内农产品市场供应充足稳定,不会出现脱销断档现象。(中国证券报)“手里有粮,心中不慌。”在疫情冲击之下,部分粮食主产国暂停粮食出口的消息近期不胫而走,农产品概念受到资金极大关注。粮食概念大涨超市供应如常  上周,受疫情影响,多国出台了限制粮食产品出口的政策。  据报道,越南暂停了新的大米出口合同,塞尔维亚停止了葵花籽油和其他农业物资的出口;作为全球重要的小麦面粉出口国,哈萨克斯坦禁止了小麦面粉、胡萝卜、糖和土豆等农产品的出口;俄罗斯方面也表示,将每周评估情况来决定是否出台出口禁令。  此外,还有消息称,巴西、阿根廷的大豆出口也受疫情防控措施影响,出口效率放缓。  国内农产品资产闻风而动。此前就一直表现不错的“粮油股”在上周最后两个交易日连续大涨。数据显示,3月以来农林牧渔板块累计涨幅位于前五的个股分别是金健米业、北大荒、苏垦农发、神农科技和百洋股份,全周累计涨幅分别为35.32%、28.35%、27.15%、24.68%、24.66%。这些公司主要从事稻麦种植、大米等粮油食品及水产品的生产和销售。  对供需一向先知先觉的粮食期货上周表现也明显强于其他资产。文华财经数据显示,上周农产品期货指数累计上涨2.19%,其中谷物板块上涨4.44%,油脂板块上涨1.26%。  三因素促粮价反弹料难现飞涨局面  多位分析人士告诉记者,目前农产品价格整体向上,动能来自三方面:一是对于大豆、玉米及豆粕等产品来说,产业周期拐点出现是促使价格上涨的重要原因;二是大米、小麦价格短期主要受海外市场供应消息影响;三是本轮涨势发动前,早稻、粳稻、小麦期货价格均处于历史低位。  分析人士指出,受海外供应受阻、天气预期转差等因素影响,农产品短期确有涨价动力,但从市场供需层面看,国内粮食连年丰收,不会出现脱销断供局面,保持粮食安全的底气充足。  据记者观察,目前文华农产品指数在145点附近,还要上涨55%,才能追及2011年2月份创下的历史高点225点。此外,谷物价格近期涨势突出,但也在历史价格区间内,距离历史最高点还有10%的上涨空间。  浙商期货农产品研究负责人吴凌表示,最近市场资金对农产品板块的关注度明显提升,主要出于对大疫情背景下全球粮食安全的担忧。由于疫情的快速扩散影响到了港口、运输、检疫的效率,以及一些国家闭关禁运等临时政策的推行,令市场对未来全球农产品供应产生了担心。  吴凌分析,今年蝗虫和贪夜蛾虫灾预期,以及下半年有可能出现的厄尔尼诺现象,加上国内以生猪复养为代表的养殖业复苏预期令市场有很高的期待,种种因素导致了证券和期货市场上相关股票和农产品品种的上涨。  “一般来说,短期炒作会在疫情出现拐点之后结束。而由于农产品市场相对坚挺的表现会导致市场避险资金和对冲资金将农产品作为多头配置,这会在较长一段时间令本来就在底部的农产品板块和期货品种表现较好,易涨难跌。”吴凌表示。  华西证券农林牧渔行业研究员周莎分析,玉米、大豆价格上涨主要受产业周期驱动。2016年我国玉米临储政策取消后,受种植收益影响,种植面积连续下滑。“截至2019年底,临储玉米库存结余量约57万吨,处于低位。同时受草地贪夜蛾影响,预计今年我国玉米有较大减产风险。而生猪产能触底回升,饲料增量需求带动玉米需求上行。”周莎表示,需求趋旺背景下供给端承压,叠加库存已处于历史底部,我国玉米行业景气上行拐点已现。而大豆行情向好,则主要受对外依存度较高,供应端受外部因素制约较多,生猪存栏回升提振大豆消费需求影响。  “大部分农产品价格都处于历史低位,因此在目前背景下会出现不同程度的反弹,但是并不会出现价格飞涨的局面。目前在高位的猪肉价格也会在下半年复养逐渐出现成效后缓慢下降。”吴凌表示。  主粮库存充足不会脱销断档  在部分粮食出口国传出限制出口的信息中,越南暂停大米出口的消息尤为引人关注。国家粮油信息中心高级经济师王辽卫近日接受新华社采访时表示,越南常年大米出口700万吨左右,大体占世界贸易量的15%。2019年我国进口越南大米仅48万吨,为2011年以来最低水平;今年1-2月从越南进口大米仅3万吨。事实是,2016年我国实行粮食收储制度改革以来,大米进口数量逐年下降,2019年大米进口255万吨,同比下降53万吨,进口大米占我国大米消费约1%,主要用于品种余缺调剂,即使大米不进口也不会影响国内市场供给。  吴凌表示,现在我国粮食安全形势处于历史上最好时期,粮食已经多年丰收,主粮库存比较充足,供应不会出现脱销断供的情况。(文章来源:中国证券报)
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03-30 18:42
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【宏观】甲醇 春季检修即将开始
伴随着国内甲醇行业春季停车检修的开始,甲醇市场供大于求的局面有望结束,且4—5月能够完全解决。同时,经历本轮洗牌,国内甲醇市场部分装置偏小、技术落后的产能或彻底退出市场。 3月下旬,国内甲醇现货价格大幅下跌,内蒙古出货价格已跌至1350—1400元/吨,华东港口出罐价格跌至1650元/吨左右。不过,国内甲醇生产企业大规模的春检即将开始,据统计,4月将有超过510万吨/年的甲醇装置进行检修,5月则有超过550万吨/年的甲醇装置进行检修。供大于求形势严峻国内新冠肺炎疫情得到控制后,甲醇产业链的恢复节奏出现了问题:在终端未能启动的情况下,甲醇企业大面积复工,造成甲醇现货快速积压。一是国内甲醇生产企业复工早于下游。目前,甲醇大多数下游仍处在恢复期,诸如甲醛、MTBE等传统下游恢复时间较往年同期后移,当前仍未达到去年同期的七成。这样一是国内甲醇生产企业以及大多数下游市场的甲醇库存均超出历史同期,市场快速陷入滞销局面,而甲醇价格下滑更进一步加快了下游的接货速度,从而使得整个产业链甲醇库存偏高。二是自去年11月开始,甲醇进口一直维持较高利润,一度在200元/吨以上。甲醇进口商持续大量进口,使得沿海地区可销售库存大幅增加。截至目前,港口地区可贸易货物高达35万吨,较去年同期偏高50%。港口地区甲醇总库存也处于偏高状态,目前在105万吨左右,较去年同期基本持平,但远高于往年同期。上下游甲醇库存都处于高位,以及下游需求恢复不及预期,造成了当前甲醇现货价格持续下滑却出货不畅。而没有多余的罐容存储,即便甲醇价格下滑也无法刺激下游接收更多的货物。销售持续不畅,将导致甲醇生产企业大面积停产。生产企业大幅亏损目前多地区现货价格跌穿大部分企业的成本线,甲醇生产企业亏损严重,同时,由于甲醇库存无法得到有效释放,甲醇装置开工被迫下降。上周,内陆地区个别库存严重偏高,销售不畅的甲醇企业已经开始了春季检修。本周,内蒙古、陕西共5家合计280万吨/年的甲醇产能开始检修。4月份预计国内将新增约510万吨/年的甲醇装置进行检修,5月份则有超过550万吨/年的甲醇装置计划进行检修。如果上述装置如期检修,则国内甲醇开工率将连续两个月处于65%的相对低位,供应会大幅下降,当前甲醇偏高的库存也有望快速下降。若下游开工陆续恢复至去年同期,则短期市场会供不应求。目前,甲醇制烯烃装置开工率偏低。本月底,将有2套合计140万吨/年的甲醇制烯烃装置复工,4月增加甲醇需求约35万吨。传统下游方面,甲醛行业复工陆续开始,MTBE行业受低油价的刺激,开工率也在上升,其余下游开工率有望在4月中旬恢复至去年同期。综上所述,伴随着国内甲醇行业春季停车检修的开始,甲醇市场供大于求的局面有望结束,且4—5月能够完全解决。同时,经历本轮洗牌,国内甲醇市场部分装置偏小、技术落后的产能或彻底退出市场。甲醇
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03-30 09:05
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【宏观】沥青 供应压力加大
近期,国际原油价格大幅下跌,美原油和布伦特原油维持在20—30美元/桶区间大幅振荡。沥青成本塌陷,供应压力增大,需求仍未启动,短期以弱势运行为主。长期来看,受今年政策托底的影响,沥青仍有部分刚性需求。近期,国际原油价格大幅下跌,美原油和布伦特原油维持在20—30美元/桶区间大幅振荡。沥青成本塌陷,供应压力增大,需求仍未启动,短期以弱势运行为主。长期来看,受今年政策托底的影响,沥青仍有部分刚性需求。沥青生产成本塌陷国际油价大幅下跌的原因主要有两点:一是在全球卫生事件暴发背景下,原油需求骤然减少。二是3月6—7日举行的OPEC+延长减产协议谈崩后,沙特通过增产抢占俄罗斯的市场份额,全球供应压力进一步凸显。对于沥青来说,相较于成本端原油的大幅下跌,沥青等炼油副产品价格跌幅有限,使得国内沥青炼厂利润走高。截至3月19日,根据理论测算,马瑞原油的平均成本价仅为1700元/吨左右,山东独立炼厂理论利润为940元/吨,环比增长100元/吨,处于近两年高位。但是,目前沥青现货市场成交清淡,呈现有价无市的局面,沥青炼厂放出的报价实际成交较少,所以理论上的高利润难以持续。炼厂开工率逐步上升2020年2月,国内沥青炼厂平均开工率在35%,环比下滑10.7个百分点。随着国内沥青炼厂在3月逐步复工,3月1—19日,国内沥青炼厂平均开工率上升至50%,山东地区的齐鲁石化和华东地区的上海石化、金陵石化分别恢复沥青生产。在沥青炼厂高利润和国内运力逐步恢复的情况下,后期沥青炼厂开工率还会有进一步提升,4—5月沥青现货供应压力将显著加大。另一方面,沥青需求尚未真正启动,目前北方地区仍处于季节性淡季,华南地区降雨量增多,市场整体需求一般。今年政策托底沥青需求由于新冠肺炎疫情全球蔓延,国内出口和消费均受到较为严重的压制,仅剩投资能成为拉动GDP增长的重要抓手。细分投资来看,在国家严格调控“房住不炒”的原则下,又只能依靠社会和政府的基建投资来拉动。因此,2020年国家加大固定资产投资,以此来刺激基建复工,支撑固定资产投资增速反弹。截至2月底,中国财政部已经提前下达新增地方专项债务限额9480.21亿元,相比2019年1—2月全国发行专项债券仅为3262亿元,明显可以看出,2020年年初加快专项债发行的节奏。同时,2019年6月,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于做好地方政府专项债券发行及项目配套融资工作的通知》中提到“专项债可作为重大项目资本金”的新政落地,势必带动各路资金参与项目投资,从而推动2020年中国基建投资增速回升。综上所述,2020年作为“十三五”的最后一年,无论是国内道路建设的收尾、养护需求,还是专项债的提前发放,都将为沥青市场提供政策托底,直接利好远期的沥青需求。然而,由于道路整体施工周期(一般一至三年)较长,2020年难以量化具体的沥青需求量。短期来看,在原油价格弱势,沥青供应增多、下游需求仍未真正复苏的情况下,沥青期价大概率弱势震荡。沥青
03-27 09:14
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【宏观】动力煤需求偏弱 库存压力凸显
目前动力煤国际市场需求低迷,内外价差偏大,且国内下游走弱,动力煤价格恐将承压。若库存持续累积,下游议价能力增强,动力煤价格或维持弱势。近日,新冠肺炎疫情在全球范围内蔓延,国际市场也出现恐慌情绪,大部分资产都有较大幅度的下跌,动力煤主力合约从540元/吨左右跌至520元/吨下方。销售不畅,产地库存累积目前,鄂尔多斯煤矿已复产186处,产区发运倒挂,采购冷清,煤矿库存持续增加,内蒙古5500大卡价格指数已跌至331元/吨附近。陕西开工也提升明显,煤矿人员基本到岗,榆林地区已复产103处,复产率已达88.1%,部分地区民营煤矿复产有限。总体来说,供应充足,需求偏弱,矿区销售情况普遍不畅,部分煤矿滞销严重,库存压力凸显。运输成本下降,港口价格弱势运输方面,为响应国家号召,部分路局铁路运杂费有所降低。陆运上过路费减免,同时自3月17日24时起,国内汽、柴油价格每吨分别降低1015元和975元。对应柴油跌幅约0.8元/升左右,整体路运运输成本有所下降。海运市场持续低迷,在运力过剩情况下,货主议价能力较强,目前运价处于成本附近。港口方面,据海关数据,2020年1—2月煤炭进口量6806万吨,同比增长33%。目前产地煤矿和站台的库存有所增加,主要煤企发运积极,下游需求持续弱势,港口库存持续上升。截至3月23日,环渤海港口整体库存2038.8万吨,秦皇岛港库存650吨左右。同时发运港口用费下调,且之前价格倒挂,秦皇岛港5500大卡动力煤价格逐步下滑至541元/吨。需求端处境困难,内外价差拉大近期,疫情及金融市场大幅波动,对国内动力煤市场下游产生较明显的影响。电力方面,工业生产活动逐步恢复,电厂日耗缓慢爬坡,3月23日沿海六大电厂日耗54.77万吨,较往年低10%—15%,目前库存1772.77万吨,可用天数32.23天,在库存充足下对市场煤需求有限。而且自2020年2月1日起至6月30日止,减免除高耗能行业用户外,现执行一般工商业及其他电价、大工业电价的电力用户电费的5%。据估算,疫情对今年火电行业收入增速影响在3%—6%。在不利的开局下,煤电双方对长协基准价有较大分歧,2020年煤电长协签订情况并不乐观。目前来看,榆林等地部分企业也有下调月度长协价动作,幅度在10元/吨附近。国际动力煤市场也不乐观,欧盟在加速推进能源转型的过程中,去煤化步伐较快,美国廉价天然气和绿色能源也在挤压煤电机组。此次海外疫情蔓延导致需求走弱,南美哥伦比亚等地的煤炭生产商计划在目前原油价格下跌、远洋运费走低的时候。开拓亚洲市场。总体来看,国内进口货源或增加。目前动力煤国际市场需求低迷,内外价差偏大,且国内下游走弱,动力煤价格恐将承压。若库存持续累积,下游议价能力增强,动力煤价格或维持弱势。焦煤 焦炭
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03-26 08:38
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【宏观】需求旺季 豆粕表现强势
在国内豆粕库存、大豆后续压榨量均偏低的状态下,随着国内生猪等养殖的恢复,以及各地企业保证利润的需要,豆粕价格将受到支撑,维持相对偏强的走势。随着国内温度的升高以及政府出台扶持养殖政策,国内豆粕需求预计将较去年明显恢复。虽然国外新冠肺炎疫情愈演愈烈,影响了全球大宗商品的需求,但我国疫情得到有效的控制,加之水产等养殖上市,国内豆粕需求必然强劲,而目前偏低的豆粕库存将继续支持国内豆粕市场维持偏强走势。美豆种植面积或低于预期目前已经临近4月,美国大豆种植将逐渐展开。最近一个多月CBOT大豆价格一度跌至820美分/蒲式耳,明显低于870美分/蒲式耳左右的种植成本,2020年美国大豆的种植面积预计将低于此前美国农业部预估。最新调查数据显示,2020年美国将种植大豆8374万英亩,虽然高于2019年的7610万英亩,但低于之前美国农业部农业展望时预估的8500万英亩数值。这意味着美国新豆的产量增幅将低于预期,结合我国大豆需求的回升,国际大豆结转库存将很难快速回升,这便会在未来支持国内外油料和蛋白市场。国内豆粕库存仍偏低过去的一个多月,国内油脂价格持续下滑,粕类表现疲软,我国进口大豆压榨利润自年前的超过300元/吨降到3月中旬的100—150元/吨,部分年前进口的大豆压榨利润甚至接近亏损。加之春节后的一个多月里,国内新冠肺炎疫情较为严重,各地工厂开工延迟,国内豆粕库存持续处于低位。虽然近期各地工厂陆续复工,但大豆压榨量依旧处于周度150万吨上下的水平,低于往年同期。与此同时,国内沿海主要油厂豆粕库存约为44.05万吨,较去年同期的64.39万吨减少31.58%,为历史同期最低水平。由于国内进口大豆库存不高、油脂价格疲软,未来一段时间国内大豆的压榨量仍有可能降低,豆粕的库存必然进一步下降。豆粕需求将明显恢复随着国内气温的回升,华南、华东等地区的水产养殖陆续恢复。3月份之前国内饲料厂开工不多,对油厂豆粕等饲料原料采购有限,近期复工后,豆粕的采购量有所增大,而通常5月份各地饲料加工企业将全面开工,预计今年国内疫情5月份已无大碍,因而豆粕的需求将持续性增长。此外,国内各级政府部门自去年开始,不断加大对养殖户的扶持力度,国家发改委、农业农村部联合印发了《关于支持民营企业发展生猪生产及相关产业的实施意见》等文件。由于全国各地均大力支持生猪等养殖,且非洲猪瘟疫苗进入临床实验阶段,今年国内豆粕消费预计将有4%左右的增幅,这将支持国内豆粕价格。除此之外,虽然国内外经济受到新冠肺炎疫情影响,但疫情主要影响了工业生产和需求,对快速消费品影响相对有限,豆粕等饲料原料为生猪、反刍、禽类等直接需求,疫情对养殖业几无影响。最近受疫情影响,巴西桑托斯港、阿根廷罗萨里奥港等重要港口正计划进行一定的罢工,以表达对疫情状态下仍进行工作的不满,这必然会影响我国进口大豆的到港。在国内豆粕库存、大豆后续压榨量均偏低的状态下,随着国内生猪等养殖的恢复,以及各地企业保证利润的需要,豆粕价格将受到支撑,维持相对偏强的走势。豆粕
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03-25 08:44
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【宏观】铁矿石单边上涨行情恐终结
在钢材产量增加的同时,也要看到,由于库存高企,产量上方面临天花板。由于疫情突发,2月的钢材需求基本停滞,目前仍未恢复到去年同期水平。上半年,高库存始终是钢材利润扩大的阻力,铁矿石价格上行势必承压。海外疫情持续发展澳洲和巴西铁矿石发运量过低,目前正处于铁矿基本面最好的时段。但是,从四大矿山产销计划和季节性规律看,二季度铁矿石发运量将明显增加,考虑到船期,实际供应压力会在6月之后释放。港口库存下滑幅度有收窄迹象今年1—2月,澳洲和巴西的铁矿石发运量创去年以来的新低,虽然同期国内因疫情暴发导致粗钢产量下滑,但其主要是电炉端压缩所致,高炉端受到的影响较小,铁矿石需求相对刚性。数据显示,45个港口铁矿石库存从2月初的12550万吨降至目前的11911万吨,64家钢厂进口烧结粉库存也从2240万吨下降至1590万吨。不过,也要看到,2月下旬,澳洲天气恢复,发运量增加,我国的到货量也在3月中旬回升。截至3月19日当周,港口铁矿石库存虽然下降67万吨,但降幅较前一周明显缩窄。一季度,澳洲多发飓风,巴西也处雨季,不利于铁矿石生产发运,二季度发运量环比大概率增加。目前,澳洲发运量已恢复到正常水平,若后期无恶劣天气,澳洲发运量将维持在偏高水平。与澳洲相比,巴西发运恢复缓慢。前期,淡水河谷将2020年一季度计划产销量从6800万—7300万吨下调为6300万—6800万吨,但对于2020年的产量预测维持3.4亿—3.55亿吨不变。二季度巴西发运量势必增加,但节奏存在较大不确定性,后期需重点关注。考虑巴西至中国的船期约为45天,铁矿石供应偏紧格局预计会持续到5月。9月合约受到发运恢复的影响,是铁矿石5月合约和9月合约价差走强的一个原因。国内需求回升但空间有限上周,终端表观需求恢复,接近去年同期的九成。根据人社部公布的信息,年前返程农民工已复工八成。调研显示,终端需求恢复也有七八成。需求恢复情况略超市场预期,钢材库存年后首次出现下滑。上周,主要钢材社会库存周度下降186.22万吨,钢厂库存下降123.35万吨。基本面改善预期推动炼钢利润提升,高炉现货利润增加约150元/吨。受利润修复刺激,钢材生产明显提速。截至上周五,大品种钢材周度产量为892.42万吨,环比增长28万吨。不过,在钢材产量增加的同时,也要看到,由于库存高企,产量上方面临天花板。由于疫情突发,2月的钢材需求基本停滞,目前仍未恢复到去年同期水平。上半年,高库存始终是钢材利润扩大的阻力。假定钢材产量维持当前的低位水平,按照去年上半年的需求高峰数据计算,则库存要到5月底甚至6月初才能下降到去年同期水平。海外疫情变化是最大不确定因素近期海外疫情持续发展,导致除黑色外的工业品普遍下跌。矿价在这场冲击中因短期基本面较好保持了偏强走势。标普全球经济学家预测,2020年,全球GDP增速将仅为1.0%—1.5%,且仍面临下行风险。从目前原油和基本金属尚未止跌的走势看,恐慌情绪有进一步发酵的可能。届时,黑色恐不能幸免。目前,澳洲和巴西两大铁矿石出口国的新冠肺炎疫情都处于扩散阶段。3月20日,巴西向亚洲最大的铁矿石出口商淡水河谷发文,确认其员工中的首例感染病例,但并未说明对生产的影响。前期,淡水河谷曾通报,如果疫情在业务集中的地区暴发,那么可能需要采取应变措施或最终暂停部分业务。澳洲方面,昆士兰海事安全局宣布从3月18日起,所有14天内从其他国家来的商船(或者船上人员14天内有到过其他国家的),将被禁止停靠包括布里斯班港在内的所有昆士兰地区的港口。与供应相对,目前,安赛乐米塔尔计划减产,塔塔钢铁欧洲公司计划削减1250个工作岗位,后期海外钢厂减产有扩散趋势。若海外粗钢产量明显下滑,则澳洲和巴西对中国的铁矿石发运比例将提升,铁矿石价格上行势必承压。铁矿石
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03-24 12:34
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【宏观】阶段性供需错配 焦炭价格短线承压
宏观预期回暖和阶段性供需错配,催生2月焦炭走出反弹行情,但之后焦煤供应逐渐恢复、焦化厂由被动减产转向主动复产,焦炭价格短期承压。中期来看,焦炭价格走势则取决于钢厂利润的变化。  宏观预期回暖和阶段性供需错配,催生2月焦炭走出反弹行情,但之后焦煤供应逐渐恢复、焦化厂由被动减产转向主动复产,焦炭价格短期承压。中期来看,焦炭价格走势则取决于钢厂利润的变化。  春节长假过后,受益于国内宏观预期向好以及因原料阶段性短缺造成的被动减产,焦炭期货价格走出一波触底反弹行情,截至3月16日,主力2005合约报收于1846.5元/吨,较春节后首个交易日上涨113.5元/吨,涨幅为6.55%。至于后市焦炭走向,下面将从供需、成本、库存以及市场心态等多个维度进行分析。  前期反弹行情的主要逻辑  受到春节长假期间国内新冠肺炎疫情暴发的影响,节后首个交易日,黑色系期货品种均大幅下挫。不过,之后政府出台一系列政策稳定经济,推动复工复产,黑色系随即展开一轮修复行情。另外,价差结构上,螺纹钢和焦炭基差大幅收窄,且月间价差由远月贴水变为远月升水和平水结构,也表明黑色系的反弹主要得益于宏观预期回暖。  单看焦炭基本面,整个2月,因疫情防控需要,焦化厂原料阶段性短缺,进而出现被动减产现象,全国独立焦化厂产能利用率最低下降14个百分点,样本焦化厂日均产量数据降幅也超过10万吨。而同期,高炉产能利用率降幅远低于焦化厂产能利用率降幅。此外,焦炭月度供需平衡表显示,1—2月,供应缺口呈扩大迹象。供需阶段性错配是2月焦炭价格坚挺的主要原因。  焦煤供应紧张局面缓解  2月中旬以后,政策开始转向疫情防控和复工复产并举,在此背景下,煤矿复产进度加快。根据国家能源局的数据,截至3月5日,全国煤炭在产产能为34.31亿吨/年,复产率为83.4%,接近去年同期水平。其中,山西地区煤矿复产率达到92.97%。Mysteel公布的数据表明,洗煤厂开工情况也明显好转。110家洗煤厂开工率从春节后的40.37%回升至78.27%,日均产量从春节后的33.78万吨回升至66.65万吨。同时,随着疫情的好转,焦煤运输不畅问题缓解。目前,山西发往河北、山东等地的运费,较2月中旬下跌60—70元/吨。  进口方面,3月初,蒙古国家特别委员会做出决定,若疫情防控等方面的相关准备工作提前完成,则无需等到3月15日以后再向中国恢复出口煤炭和石油。后期,进口量将逐步恢复。另外,3月以来,海外疫情大规模暴发,亚洲的日韩和欧洲较为严重,而2019年,日本、韩国的粗钢产量分别为9930万吨和7140万吨,位列第三和第六。目前,日韩已经出现汽车企业停产、钢厂降低生产负荷的情况,若疫情短期内得不到有效控制,则海外焦煤需求势必减弱,我国的供应压力也将随之增加。  事实上,2月下旬以来,国内港口、焦化厂和钢厂的炼焦煤库存均连续3周回升,表明市场已经由供应阶段性短缺向供需平衡转变。后期,随着焦煤供应的恢复,其价格下行概率较大。图为钢厂和焦化厂焦煤库存变化  焦炭供需增速差收窄  焦煤供应增加,再加上生产利润尚可,焦化厂主动复产,截至3月13日当周,全国230家独立焦化厂日均产量为62.03万吨,较2月中旬的低点增加8.48万吨,为连续4周回升,且已经回到去年同期90%的水平。与此同时,焦化厂开工率也由2月中旬的62.47%回升至73.37%,升幅接近11个百分点。相反,下游由于钢材库存创新高以及终端需求恢复缓慢,铁水产量持续处于低位,截至3月13日当周,全国247家钢厂日均铁水产量较2月中旬下降2.2万吨。  以Mysteel公布的230家独立焦化厂日均产量和焦炭库存数据来估算供应,以247家钢厂日均铁水产量来估算需求,焦炭周度需求和供应的增速差自2月初的24.79%收窄至2.93%。此外,2月底以来,钢厂对焦炭采购价格进行了连续4轮提降,从侧面验证了焦炭供应压力缓解的结论。图为焦炭周度供需变化  焦化厂开工率回升,工厂库存止跌回升,截至3月13日当周,全国独立交货企业库存为97.46万吨,环比增加5.8万吨,为连续两周回升。下游钢厂方面,受制于高库存,对原料的补库存持谨慎态度,这导致近两周钢厂焦炭库存增幅远低于焦化厂库存增幅,截至3月13日当周,钢厂和焦化厂焦炭库存比为4.92,环比有所回落。历史数据表明,钢厂和焦化厂焦炭库存比与焦炭现货价格具有较强的相关性,这也是近期焦炭现货价格走弱的一个原因。图为钢厂、焦化厂焦炭库存比与焦炭现货价格走势  中期走势取决于钢厂利润变化  焦炭的主要需求领域为高炉炼铁,焦炭价格的强弱很大程度上取决于钢厂利润的变化。从国家统计局公布的1—2月经济数据可以看出,年初的新冠肺炎疫情对钢材需求端的影响远大于供应端,这导致钢材市场创出天量库存,钢厂生产利润持续收缩,进而压制焦炭价格。不过,进入3月中旬,全国建筑钢材成交量持续攀升,目前已经有3个交易日位于20万吨上方。此外,虽然螺纹钢总库存迭创新高,但增幅持续收窄,且上周钢厂库存开始下降,预计库存拐点在未来一两周就会出现。  钢材供应端的变化并不明显。上周,螺纹钢周度产量为248.75万吨,较2月底的低点仅增加7万吨。同时,考虑到焦炭价格经过4轮下调,已经接近盈亏平衡线,一旦钢材需求持续释放,钢厂生产利润好转,就会对焦炭价格形成提振。所以,中期来看,需要关注钢材需求恢复的持久性。  综合以上分析,宏观预期回暖和阶段性供需错配催生2月焦炭期价的反弹行情,但之后焦煤供应逐渐恢复、焦化厂由被动减产转向主动复产,焦炭供需格局呈现边际转弱迹象,短期焦炭价格承压。而中期来看,焦炭价格走势主要取决于钢厂利润的变化。焦炭
03-23 15:03

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